近期世界各國股市波動(dòng)，歐美多國經(jīng)濟數據不好，令人們擔心危機與衰退是否會(huì )再來(lái)。
問(wèn)金融危機為什么重要，可能會(huì )被認為多此一問(wèn)。對于非經(jīng)濟學(xué)者而言，這可能是對的，但經(jīng)濟學(xué)者必須問(wèn)。為什么呢？
根據傳統宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)的分析，當貨幣供應量變動(dòng)或是其他因素，使名目總需求變動(dòng)，只能夠影響價(jià)格，并不能夠影響實(shí)值產(chǎn)量與就業(yè)量。這就是貨幣是中性的結論。而且，工資也是一個(gè)價(jià)格，總體價(jià)格的變動(dòng)，同時(shí)、同向與同樣程度地改變物價(jià)與工資，因而也不影響實(shí)值工資。因此，金融危機、股市下跌、（名義）總需求減少，并不是很重要，至少不會(huì )造成大量失業(yè)，對于不玩股票的大眾影響不大。
然而，實(shí)際上金融危機非常重要，經(jīng)常嚴重影響實(shí)值產(chǎn)量與就業(yè)，正如我們兩三年前所看到的。實(shí)際社會(huì )與經(jīng)濟理論為什么有這么大的差異呢？
并不是所有的經(jīng)濟理論都與實(shí)際社會(huì )有巨大的差異。根據筆者多年來(lái)的分析，金融危機或其他使總需求大量減少的事件，對經(jīng)濟很可能有重大影響。這分析方法是把傳統的微觀(guān)、宏觀(guān)與全局均衡綜合起來(lái)，所以稱(chēng)為綜觀(guān)；它與傳統宏觀(guān)有一個(gè)重大的不同，即不假定傳統宏觀(guān)所假定的完全競爭。
一個(gè)完全競爭的廠(chǎng)商，不能夠影響價(jià)格，只能夠以市場(chǎng)價(jià)格出售其產(chǎn)品，并且可以出售任何它愿意出售的數量。因此，為了把利潤極大化，就生產(chǎn)到邊際成本等于價(jià)格的水平?？傂枨蟮母淖?，必須通過(guò)對價(jià)格的改變，才對完全競爭的廠(chǎng)商有影響。
然而，對于整個(gè)經(jīng)濟或宏觀(guān)問(wèn)題而言，整體價(jià)格變動(dòng)，在不考慮時(shí)滯等問(wèn)題時(shí)，也會(huì )使成本做同向與同比例的變動(dòng)。這種價(jià)格與成本的同比例變動(dòng)，不改變完全競爭廠(chǎng)商的利潤極大化的產(chǎn)量。因此，總需求變動(dòng)，不影響實(shí)質(zhì)經(jīng)濟變量。這就是傳統經(jīng)濟學(xué)貨幣中性的結論的微觀(guān)基礎。
當一個(gè)完全競爭的廠(chǎng)商已經(jīng)生產(chǎn)在其利潤極大化的產(chǎn)量時(shí)，在同樣的價(jià)格下，它不愿意多賣(mài)。然而，你問(wèn)問(wèn)實(shí)際經(jīng)濟中的廠(chǎng)商，在同樣的價(jià)格下，他們是否愿意多賣(mài)。一百個(gè)廠(chǎng)商中至少有95個(gè)非常愿意多賣(mài)。不然，他們何苦花廣告費與雇用推銷(xiāo)員來(lái)增加售量？可見(jiàn)實(shí)際經(jīng)濟中的絕大多數廠(chǎng)商并不是完全競爭者。
給定需求的情況，一個(gè)非完全競爭的廠(chǎng)商，要多出售產(chǎn)品，須要減低價(jià)格?？繙p價(jià)來(lái)增加售量，未必能夠增加利潤。不過(guò)，如果需求增加而成本情況不變，則廠(chǎng)商可以不必減少價(jià)格而增加售量，利潤會(huì )大量增加。相反的，需求下跌會(huì )使產(chǎn)量、利潤、就業(yè)量下跌。因此，金融危機與貨幣供應量等會(huì )影響總需求的東西，都可能會(huì )影響實(shí)質(zhì)經(jīng)濟，因而很重要。
三年前金融危機后，雖然各國靠寬松的貨幣政策與擴張的財政政策，避免了1929年式的大蕭條，然而造成危機的美國經(jīng)濟問(wèn)題，包括其對外與政府的巨大雙赤字，并沒(méi)有改善，更談不到解決。實(shí)際上，其短期的財政擴張政策，反而大量增加了政府赤字，使政府負債占總產(chǎn)量的比例，從2008年的約71%增加到現在的99%。
美國GDP年增長(cháng)率從去年最后一季的3.2%，減少到今年第一季的1.9%與第二季的1%。失業(yè)率更是高企于9%以上。美國每個(gè)月需要增加125,000個(gè)工作，才能夠勉強維持失業(yè)率不變。分析者預測8月份的就業(yè)量只能夠增加75,000個(gè)。最近實(shí)際數字出來(lái)時(shí)卻顯示完全沒(méi)有增加！
奧巴馬總統推出4470億美元的就業(yè)計劃，股市卻繼續下跌。大概投資者已經(jīng)認識到，短期的擴張，并不能解決長(cháng)期的問(wèn)題。美國聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)伯南克也于近日警告，美國需要減少赤字的計劃，不然就會(huì )造成長(cháng)期的經(jīng)濟損害。短期需要擴張，長(cháng)期需要減少赤字的矛盾，使美國陷入“招數出盡，黔驢技窮”的困境。
包括所謂“歐豬四國”的許多歐洲國家，經(jīng)濟情況比美國更加糟糕。因此，一定程度的金融危機與經(jīng)濟衰退，在歐美很難避免，雖然其程度多數會(huì )比三年前的要輕微，因為人們應該多少會(huì )吸取上次股市過(guò)分下跌的教訓。
澳大利亞與亞洲多數國家的情形與歐美完全不一樣，他們的政策火藥庫很充實(shí)。如果有需要，可以推出五萬(wàn)億、六萬(wàn)億計劃。不過(guò)，這并不表示，亞洲的投資者可以高枕無(wú)憂(yōu)。
簡(jiǎn)介：黃有光，1942年出生于馬來(lái)西亞, 澳大利亞莫納什大學(xué)（Monash）大學(xué)經(jīng)濟系教授。 1980年被選為澳大利亞社會(huì )科學(xué)院院士，1986年成為被選入Who's Who in Economics: A Biographical Dictionary of Major Economists 1700-1986的十名澳大利亞學(xué)者與全球十名華裔學(xué)者之一，2007年獲得澳大利亞經(jīng)濟學(xué)會(huì )最高榮譽(yù)—杰出學(xué)者（distinguished fellow），曾任諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎評委。近期于內地出版《宇宙是怎樣來(lái)的？》、《從諾獎得主到凡夫俗子的經(jīng)濟學(xué)謬誤》。
（注：本文僅代表作者觀(guān)點(diǎn)）
本文編輯 徐瑾 jin.xu@ftchinese.com